本系列文章涵盖多个真实案例与量化模型，为从业者提供从代币设计到风险管理的全景式解决方案。在DeFi的乐高积木世界中，唯有理解每块积木如何产生收益、传导风险，才能搭建出经得起市场风暴的金融建筑

系列导言：代币经济学的底层逻辑

在DeFi生态系统中，代币早已突破简单的支付工具属性，演化成构建复杂金融乐高的基础元件。本系列通过解剖代币设计中的收益生成机制与风险传导路径，揭示隐藏在智能合约背后的市场博弈规律。我们构建了三维分析框架：

• 供需模型：代币释放曲线与销毁机制的动态平衡
• 价值捕获：协议现金流与代币权益的映射关系
• 博弈机制：持币者、开发者、套利者的三方制衡

模块一：基础代币类型解析

第一章 | 流动性凭证：LP代币的双面性

1.1 基础LP代币（UNI-V2）

• 收益三重奏

  交易手续费分成（AMM核心收入）｜流动性挖矿补贴（协议激励手段）｜无常损失补偿（如Balancer的弹性权重机制）

• 风险暗流

  资产波动相关性破裂（稳定币池的锚定失效）｜协议依赖风险（Curve池依赖外部预言机喂价）

典型案例：Curve稳定币池在UST崩盘期间因锚定失效导致LP资产价值归零

1.2 衍生LP代币（Jupiter的JLP/GMX的GLP）

• 创新收益结构

  永续合约资金费率套利｜多空头寸对冲收益（做市商风险转移）

• 新型风险暴露

  极端行情下的流动性挤兑（杠杆清算连锁反应）｜预言机延迟攻击（TWAP机制被操控）

第二章 | 治理权证券化：治理代币的博弈论

2.1 纯治理代币（UNI）